拉夏贝尔“卸妆”：逆势亏损背后财务数据多异常

“A+H”两地上市的服装品牌商拉夏贝尔跌落神坛，2018年度净亏损1.6亿元，同比下滑132%。就公司解释的“宏观不佳、模式不对、销售不力”三条亏损缘由，对比其一批同行的业绩，“宏观不佳”似乎站不住脚。但从其反常的财务数据看，模式调整似乎也令人生疑。

2019年4月，上交所向拉夏贝尔下发了年报问询函，所涉问题众多。在两次延迟后，5月初，公司回复了问询函。详读这两份文件，或许有助于理解一个更真实的拉夏贝尔。

“A+H”两地上市的服装品牌商拉夏贝尔跌落神坛。

2018年度净亏损1.6亿元，同比下滑132%;扣非净亏损2.45亿元，同比下滑164.43%——这是拉夏贝尔实现A股上市后的第一个完整年份的年报战绩。

2018年，拉夏贝尔发生了什么?据公司的公告解释与财报数据，“宏观不佳、模式不对、销售不力”，成为其亏损的三个缘由。

事实真的是这样吗?

2018年，服装行业发生了什么?查阅A股维格娜丝、太平鸟、地素时尚、歌力思等一批同业公司财报，均实现了收入、利润的同比大增。几乎惟拉夏贝尔逆势亏损。

说“模式不对”与“销售不力”则是正确的。多年来，拉夏贝尔奉行高速扩张战略，线下直营门店成倍增长。在公司2017年的招股书中，最重要的募投项目亦是扩张。但在上市后，公司立刻执行了战略收缩，2018年成为门店净减少的第一年。而到了2019年一季度末，公司门店继续大幅减少，相较2018年底，净减少1616家。

事实仅是这样吗?

财务数据呈现诸多反常，费用的失控、存货的变化以及应收预付等多项往来款的合理性存疑。在战略收缩的2018年，拉夏贝尔本应更为健康的“体质”，却出现了“恶化”。

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2017年拉夏贝尔A股上市之前，其在招股书中极力论证“融资-扩张”将带来业绩持续增长，正如它此前所做的。公司预告，2017年前三季度利润增长1%至10%。

2017年9月，拉夏贝尔运筹多年的A股上市计划终于实现。但当年的第四季度，公司实现净利同比下降23.19%，扣非净利下降53.3%;致使公司2017年全年净利、扣非净利同比下降6.29%、19.53%。变脸之迅速，为A股公司罕见。

这是拉夏贝尔A股上市后的第一个季度，成为2018年业绩全面崩塌的前奏与缩影。

2019年4月，上交所向拉夏贝尔下发了年报问询函，所涉问题众多，直指公司上市前后的财务真实性、频繁开关店的商业合理性。在两次延迟后，5月初，公司回复了问询函。

详读这两份文件，或许有助于理解一个更真实的拉夏贝尔。

离奇的亏损

在行业整体向上的情况下，拉夏贝尔出现了逆势亏损，2018年度扣非净利润亏损2.45亿元，同比下滑164.43%。

3月28日晚，拉夏贝尔披露2018年年度报告。公司2018年度净亏损1.6亿元，同比下滑132%;扣非净利润亏损2.45亿元，同比下滑164.43%;营业收入为101.76亿元，较上年同期增13.08%。

对于亏损，拉夏贝尔的解释可以总结为三条：“宏观不佳、模式不对、销售不力。”

先看行业宏观情况。在拉夏贝尔5月9日对上交所年报问询函的回复中，明确列示了同行业同档级服装品牌7家上市公司2018年的业绩表现。

7家同行中，有6家实现了收入、业绩双增长。仅有日播时尚是利润下滑，但并未亏损。同时，日播时尚的收入规模在A股服装品牌商中位于最后梯队，其业绩下滑与拉夏贝尔的可比性也很小。

此外，在拉夏贝尔披露的“全国服装零售产品销售额及增速”中也可看到，尽管在经历高速发展阶段后增速放缓，但我国服装零售行业总体仍保持增长。换言之，在行业整体向上的情况下，拉夏贝尔出现了逆势亏损。

拉夏贝尔最新财报显示，2019年一季度，公司营业收入同比减少6.94%，净利润同比减少94.4%，扣非净利润同比减少129.5%。

失控的费用

在关店收缩的2018年，拉夏贝尔的各项费用不仅没有减少反而大幅增加，当年销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长38.52%、29.51%和216.42%。

拉夏贝尔为何会亏损?

分析公司2018年财务数据可知，公司的亏损主要源于各项费用的迭增。

据查，公司全年销售费用激增至60.32 亿元，同比增38.52%，占总收入59.28%。此外，公司2018年还发生管理费用5.04亿元，同比增29.51%;发生财务费用5246.5万元，同比增216.42%。

这些费用的增加为何异常?

查阅公司业务情况。2018年，拉夏贝尔开始全面战略收缩。据年报显示，公司新开网点1132家，同时关闭了1311家，总网点数量变为9269家，同比净减少了179家。而2015年至2017年，拉夏贝尔的店铺则净增长1006家、1014家、541家。