往年，美联储泉币政策转向发动了环球新一轮降息潮。当前美联储联邦基金利率已降至1.875%摆布；欧央即将主要再融资利率维持为零并下调其隔夜放款利率至-0.5%；日本央即将其贴现率维持在2016年以来的-0.1%水平。其它瑞典、瑞士和丹麦的官方利率也步入负值区间。
此轮降息旨在应对经济增多同步放慢，避免全球性经济消弱的呈现。据国外钱币基金组织的最新预想，2019年环球经济添加率为3%，这是国际金融求助紧急以来全球最低增速。各国央行经由保持超低利率，高涨企业融资利润，并希冀颠末股市财制作效应来提振消费。然则因为对超低息的过火依托，传统货泉政策传导机制的效能已备受质疑。面临利率下调压力，一些国家央即将负利率作为重要选项，所带来的搬弄以致是后背效应也同时表现。
首先，利率下行与国债收益率走势相互传递。在通胀预期较低前提下，常设国债收益率遍及上行，比方美国呈现了历久与短期国债收益率倒挂，德国和法国暂时国债收益率也离别步入负值区间。这些指标预示经济具备继续下行风险，对市场周到有指向感导。当市场降息预期暴烈，央行不得不顺应市场预期采取降息政策。这种景遇从市场角度看，是预期自我实现。对央行而言，过火护卫市场殷勤则被视为隐含着品德风险。
其次，负利率对金融机构的营运带来寻衅。做官方利率为负，贸易银行需要为其在处所银行的准备金领取用度，这是银行的直接利润。同时，商业银行因没法将贷款利率调至负值，其存贷息差放大，这组成银行的间接成本。针对多么的荫蔽消散，欧央行出台了分级体系，对那些在欧央行存储的准备金逾越最低标准6倍的银行，免去其贷款便捷负利率的累坠。这一做法的目标是包管银行享有宽松信贷前提，同时不子细负利率的资源。欧央行这一步伐仍在摸索中，果断其造诣为俊俏早。
再次，负利率对非银行金融机构的持重性形成潜在风险。太甚比较松驰的货泉条件鞭笞高风险投资，在经济上行时，金融资产价格逆势上升，助燃金融泡沫，加大非银行金融机构的纤弱性。今朝在主要国度中非银行金融机构的比重已高达80%。换言之，要是非银行金融机构呈现问题，整个金融体系将面临细碎性风险。
结尾，负利率极兴许进一步推高环球负债程度，在企业盈余才略得不到改善的环境下，债权接续蕴蓄将老火恶化企业的偿债手腕。据海外钱银基金组织对一小部分国家的预算，在经济上行时期，有至关数目企业的债权利息累赘超越了吃亏才略，这类企业的债权已占到总企业欠债的40%。
横竖，确保经济重新步入增加轨道，这是化解负利率时代诸多不良效应的根柢之道。过去多年对货币政策已构成适度托付，未来如何将货币政策与财政政策、组织性政策和微观沉稳政策发展有用组合，在保障经济体系稳健运转的同时诱发经济增长各要素的潜能，这是列国决议计划者面临的真正挑战。
（作者为中国社会科学院世界经济与政治钻研所海外金融研究外围主任）
《 公众日报 》（ 2019年10月29日 17 版）
(责编：栗首脑、杨曦)
