王�矗荷罡�权益市场 追求绝对收益

“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”查理・芒格的这句话是对投资风险控制的阐述。作为一名深耕权益市场18年的投资老将，金鹰基金权益投资总监王�瓷钰贤蹲史缦湛刂频闹匾�性。在他看来，作为职业投资者的公募基金经理，要合理地匹配风险和收益。他不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其是在市场下跌环境中还能给长线投资者稳健的正收益。

　　“我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多得多。”查理・芒格的这句话是对投资风险控制的阐述。作为一名深耕权益市场18年的投资老将，金鹰基金权益投资总监王�瓷钰贤蹲史缦湛刂频闹匾�性。在他看来，作为职业投资者的公募基金经理，要合理地匹配风险和收益。他不追求在某一阶段跳得更高，但追求在一个时期内跑得更远，尤其是在市场下跌环境中还能给长线投资者稳健的正收益。

　　数据显示，经历了2015年、2016年股市的大起大落和2017年的极度分化行情，金鹰红利价值、金鹰成份股优选、金鹰改革红利3只基金在王�吹娜沃捌谀冢�每年均获得正收益。

　　对于今年的投资机会，王�慈衔�，可重点关注两类行业：一是成长周期比较长，并且代表未来中国经济发展方向、国家政策重点布局和引导的行业；二是受益于供给侧改革，行业景气周期快速回升的周期行业。具体到今年一季度，他认为，宏观经济经过两年复苏，企业盈利明显在向上游行业转移，周期股相对机会较大。

　　把握周期行情

　　去年的A股市场，以钢铁、有色等为代表的周期股一度表现亮眼，对周期行业有丰富的研究经验，擅长把握行业景气周期变化趋势的王�匆沧既钒盐兆×苏庖宦种芷谛星椤Ｍ�唇樯埽�他配置周期股主要出于两方面的原因：一是去年宏观经济仍处在复苏周期；二是叠加供给侧改革去产能带来的影响，周期股投资机会明显。

　　时间回溯至2016年，对上一波周期行情，王�匆餐�样把握准确。煤炭、钢铁、有色等周期板块从2011年开始持续下跌，到2016年初一些公司已经跌破现金成本，出现严重亏损，王�慈衔�这种下跌一定不会持续，果断重仓煤炭、钢铁、有色等周期板块。随着2016年整个经济复苏，大宗商品价格明显回升，他所重仓的周期股也取得了不错的收益。

　　采访中，王�匆卜窒砹怂�投资周期股的心得。他表示，一般意义上的周期股指的是强周期的板块，波动幅度超过宏观经济的波动，宏观经济基本面和经济周期是其首先考虑的，同时他也会思考整个周期的持续性。安德烈・科斯托兰尼对于宏观经济和股市的关系有个著名的比喻，即股市就像小狗，而经济就是狗主人，小狗有时跑在主人前面，有时又落在后面，但他俩最后会一起抵达目的地。王�炊灾芷谛星榈陌盐眨�正是源于他对宏观经济基本面的研究。

　　事实上，王�醋裱�的是自上而下和自下而上相结合的投资思路。自上而下就是通过对宏观经济的分析研判进行大类资产配置，选择符合国家战略发展方向、符合产业升级方向，景气周期不断上行的行业。“好行业里好公司的概率肯定远超过一般行业里好公司的概率。”

　　他选股的另外一个维度是自下而上，即从基本面出发，坚持业绩与估值相匹配的原则，选择能穿越周期的优质公司，并与其一同成长。具体到个股选择上，王�椿岣�据公司特征采取不同的投资策略。对于成长型公司，主要从公司未来成长空间、业绩增速和估值水平出发，在合理的价格区间内买入，做中长期投资布局，获取持续稳定的投资回报。而对于周期型行业公司，则更注重公司盈利周期的变化，在盈利周期内阶段性持有。

　　王�慈衔�，好的投资标的应该从两个方面来界定：一是好公司，也就是说企业不仅具有业绩支撑，还要拥有持续赚钱的能力，可以在长期持有中带来超额回报；二是好的价格，如果价格远远超过了公司本身的价值，投资者很难从中获得好的投资回报，也不能称之为一个好的投资标的。

　　秉承这样的投资理念，即便是在熊市期间，王�匆材苎〕龊玫耐蹲时甑模�低价买入，与公司一起成长，等到牛市的风来，收获超额收益。

　　注重绝对收益

　　王�词且晃挥涤�18年投资经验的基金经理，他的职业生涯起步于沈阳商品交易所分析员，之后他先后在宏源证券、广州证券等证券公司担任投资经理、投资主办等职务。券商自营风险偏好较低，更加注重风险管理，操作上也偏绝对收益，多年券商从业经历也给王�创蛏狭俗⒅鼐�对收益、风险偏好低的烙印。“投资是一个长跑，就像一场马拉松比赛，没有人会统计100米阶段谁跑得最快或者1000米阶段谁跑得最快，大家更在乎到达终点的成绩，降低回撤、减少回撤将有助于你在这场马拉松比赛中取胜。从长期投资角度看，绝对收益显得更加重要。”王�此怠�