中信信托赵��：投资组合攻守兼备 今年看好量(2)

　　关于如何筛选TOF产品子基金管理人，赵��说：“我们时常用经营球队来比喻管理TOF产品，一支花费大价钱、汇集各俱乐部精英所组建的全明星球队，尽管亮相光芒闪耀，噱头十足，但往往难以在赛场上胜过一支分工明确、配合默契的普通球队，如果从整个赛季的角度来看，更是如此。这其中就体现了信托公司这个‘球队’经理或教练的价值贡献。”

　　赵��表示，在筛选子基金管理人时，中信信托不是简单地考查其管理规模、获奖等基本情况，而是从定性和定量两个方面进行评价，更深入地理解和分析其策略逻辑、策略在不同市场行情下的有效性、策略持续能力和扩容能力等核心因素，判断子基金管理人的超额收益水平。

　　“我们的目标并不是找到在各个方面都完美的管理人，而是精准刻画各个管理人的优势和劣势，通过在合适的时点、以优惠的价格、合理的比例、明确的预期将这些管理人的子基金加入组合，并调出那些不再适应的子基金，从而构建一个始终保持高性价比、攻守兼备的TOF组合。”赵��表示。

　　追求主动投资超额收益

　　TOF产品的目标客户希望通过长期持有该产品获得稳健且超越平均水平的收益。赵��介绍，为实现这个目标，中信信托睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划在投资策略上采用大类资产配置的方法，以风险平价模型为基础，寻找低相关性的各类资产，结合投研团队的宏观研究，确定并随时调整配置比例。由于各大类资产的种类丰富，彼此相关性较低，可以有效地降低组合风险水平，提高收益风险比。

　　在风险控制方面，该产品设置了单基金集中度、预警止损机制等常规措施，更重要的是通过密切跟踪市场变化、组合配置变动、子基金表现等方面，随时掌握组合风险水平，并及时作出组合再平衡决策。

　　在赵��看来，2019年资本市场的整体格局是“震荡”，在利好和利空因素交织的环境下，各类资产价格都难以形成延续性趋势。2018年尽管多数资产表现得不尽如人意，但依然有债市这样明确的行情。2019年资本市场的投资收益将更多来自于体现投资能力的超额收益(Alpha)部分。他认为，在创造超额收益的能力方面，私募基金(尤其是量化策略私募)具有明显的优势。因此大量投资私募基金的TOF产品会是2019年不可错失的一个选择。

　　在大类资产配置方面，赵��认为，今年更看好量化策略。一方面，随着一季度股市回暖，以及外资、年金等资金不断流入，成交量相比去年有明显提升，股票量化策略(指数增强、市场中性等)可以有更大的发挥空间。另一方面，衍生品的创新和放松管制正在逐步推进，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。