10月产业债利差整体呈收窄趋势，中低等级利差收窄更为明显。产业债AAA级钢铁、机械设备行业收窄明显；产业债AA+级涨跌互现，个券利差下行幅度更为明显；产业债AA级受高利差个券移除样本影响，整体利差收窄。城投债方面，整体利差维持不变。青海省受永续债事件冲击，天津市城投整体利差走阔，区域风险上升。
引言
兴业研究信用债利差指数涵盖了2013年第一个交易日至今的所有数据，并根据信用债的发行与到期情况进行每日动态调整。
兴业研究信用债利差指数包括信用利差及超额利差两种口径。信用利差的基准为国开债收益率，超额利差的基准为同评级同券种的一类券的收益率。从结果上来讲，信用利差包含信用风险溢价与流动性风险溢价；而超额利差由于减去了市场平均水平，我们认为其仅反映各行业信用风险之间的差异。流动性的影响问题偏宏观，本篇报告采用超额利差进行跟踪。
样本筛选标准：选取短融、中期票据、企业债、非私募的公司债。剔除：（1）剩余期限小于0.5年的债券，避免到期前的流动性影响。（2）有担保债券。（3）累进利率的债券。
利差输出口径：各组内进行个券极端估值去噪处理后，提供中位数、余额加权、算术平均三种不同口径结果。
一. 整体表现
产业债方面，10月末全体产业债利差较9月末收窄2BP；各等级产业债利差收窄幅度有所差异，产业债AAA利差收窄2BP，产业债AA+利差收窄15BP、产业债AA利差收窄6BP。城投债方面，全体城投债利差基本维持不变，城投债AAA利差上升1BP，城投债AA+利差维持不变、城投债AA利差下降5BP；
二. 产业债AAA级
10月产业债AAA级高利差行业主要集中在农林牧渔、计算机、电气设备，其次为传媒、煤炭开采、电子、采掘、钢铁、建筑装饰、化工、商业贸易、有色金属、房地产，此后依次为综合、通信、食品饮料、机械设备、休闲服务、建筑材料、公用事业、交通运输，最低的分别为医药生物、非银金融、汽车、国防军工；从利差变化情况来看，10月产业债AAA级收窄2BP，其中通信AAA利差走阔最为明显（+10BP），电气设备、钢铁、机械设备AAA利差收窄超5BP。
通信：受行业内新增样本券20闽电子MTN002影响，该券主体为福建省电子信息（集团）有限责任公司，个券收益率远高于组内其他主体，且该主体其余个券利差较9月均有所走阔。
电气设备：18特变Y1剩余期限不足0.5年，移除样本券。该主体特变电工相关个券利差超过190BP，高于行业平均水平。
钢铁：行业内个券利差整体呈收窄趋势，利差收窄个券占比超过80%。
机械设备：行业内个券利差涨跌互现，个券利差收窄幅度更为明显，其中新兴际华、中国国际海运集装箱个券利差收窄幅度较大，三一集团个券利差有所走阔。
三. 产业债AA+ 级
10月产业债AA+级利差行业分类中，有色金属利差继续维持高位，其次为通信、商业贸易、房地产、建筑材料、纺织服装、医药生物、综合、钢铁、化工、电气设备、非银金融、机械设备、汽车，此后依次为公用事业、煤炭开采、交通运输、采掘、建筑装饰、食品饮料、休闲服务、传媒。从利差变化情况来看，10月产业债AA+级收窄15BP，个别行业受样本券影响变化明显，其中有色金属行业利差走阔最为明显（+43BP），利差收窄幅度最大的行业为非银金融（-20BP）。
有色金属：行业利差维持高位且持续走阔，山东宏桥估值影响仍在继续，相关个券收益率持续攀升。
非银金融：18中信天津MTN002个券剩余期限不足0.5年，移除样本券。该主体中信资本股权投资(天津)股份有限公司共有2只存续中期票据，规模20亿元，个券收益率近8%。
四. 产业债AA级
产业债AA级利差样本数量偏少，利差易受到样本变化和单一个券利差走势扰动的影响。10月产业债AA级利差从高到低依次为纺织服装、建筑装饰、休闲服务，其次为化工、房地产、交通运输、公用事业、综合、商业贸易、食品饮料。从利差变化情况来看，10月产业债AA级利差整体收窄6BP，房地产走阔最为明显（+38BP），利差收窄幅度较大行业为建筑装饰（-58BP）、综合（-38BP）。
房地产：行业中有4只个券剩余期限不足0.5年移除样本券，行业内其余样本券基本维持不变。
建筑装饰：行业利差收窄受高利差个券移除样本所致，行业中18顾家MTN001 与18致达MTN001个券剩余期限不足0.5年移除样本券，行业内其余样本券基本维持不变。
综合：受行业内高收益率主体友谊阿波罗移除样本影响，利差收窄明显。
五. 城投债
10月城投债利差整体维持不变。从区域分布来看，青海省、贵州省利差仍处于高位，黑龙江省、云南省、广西壮族自治区利差超过100BP。从利差变化情况来看，利差走阔较为明显区域为青海省（+25BP）、天津市（+19BP），利差收窄区域集中在新疆维吾尔自治区（-24BP）、江西省（-13BP）。
青海省：受青海国投永续债事件影响，省内区域债务风险飙升，对利差形成拖累。
天津市：区域利差走阔个券占比超91%，天津保税区投资控股集团有限公司、天津经济技术开发区国有资产经营有限公司相关个券变化较大。
新疆维吾尔自治区：受高利差个券移除样本影响，区域利差收窄明显。
江西省：区域内个券利差涨跌互现，个券利差收窄幅度更为明显，利差收窄个券样本中，中低评级占比更高。
