一年消失3228家公司，影视行业距离绝地反击有多

“漂在北京，住在燕郊500块钱一个月的合租房，省钱一天只吃一顿饭。”这是毕业于中央戏剧学院、曾出演过两部戏男二号的科班演员安子然当下的生活写照。

但这并非影视凛冬中的极端案例，参考媒体从天眼查获得的数据，2019年以来共有超过3228家公司名称及主营业务涵盖“影视”的公司注销或吊销，远高于2018年的1946家。

行业经营之惨淡，也在股价中得到充分反映。2018年来，受政策、需求端价格压制等多重影响，影视行业遭遇股价深度的回调。从炙手可热到冰川时代，影视行业的出清进展如何？当下距离行业拐点，还有多远？

业绩或触底，但别低估不可控因素

在传媒行业的分析师眼中，支持影视板块绝地反击的众多理由中，有两条堪称共识。

一是供给侧改革带来的行业集中度提升、业绩触底。比如，2019年获得甲级电视剧许可证的制作机构明显减少，从2011-2016年的130家左右，到2017-2018年滑落到 113 家，再到2019年下滑至73家。另外，参考华泰证券的报告，对比在国家广电总局备案的电视剧部数，2019年1-10月较2018年同期也下降了24.61%（在国家电影局备案的电影也呈现项目减少的情况）。出清的过程必然煎熬，但供给的继续出清会让库存积压得到改善、幸存者活得更好。

另一条在多篇报告中被多次提及的理由，是影视剧行业监管环境或迎来放松。所谓行业监管，主要指2017年以来，针对“注水剧”、“天价片酬”、偷漏税等现象，“限古令”、“网台审查并轨”、“主旋律剧展播”等政策相继出台，导致影视内容供需发生错配。不过，由于2019年10月之后原延播的古装剧和经典影视改编剧纷纷上线或重新定档，由此引发市场对政策放松趋势的憧憬。

不过，相比供给侧改革带来的出清和业绩有望触底反弹，行业监管作为外部因素，其不可控性似乎不宜过分乐观。如参考安信证券的传媒2020年策略报告中提到的观点，今年是新中国成立70周年，2020年是全面建成小康社会，2021年是建党100周年，连续三年的献礼期使得政策在舆论方面的监管较为严格，叠加国际局势不明朗等因素影响，对传媒等易影响舆情的行业的监管仍是大势所趋。

5G重构行业

宏图还需更多中观路径研究

之所以会把视线聚焦到当下并不热门的传媒行业（影视行业），不仅因为这个行业当下所经历的持续低迷，更在于它曾经因为4G技术的应用登顶历史峰值。而如今，在5G浪潮澎湃而至之际，对VR/AR 等新应用的憧憬能否再次带来估值的起飞？

事实上，招商证券、东吴证券和华创证券等券商的报告中，都或多或少地阐释了5G对影视重构影视行业的思路。比如在内容端，加入了交互功能后，用户可进入其中成为互动视频的一部分进行体验，游戏属性、沉浸感更强。而参考华创报告的观点，理论上可在时长、付费率、ARPPU值等方面表现胜过普通视频。又如在终端，超高清视频、影院，以及将过往的电视中、PC 屏幕、智能手机屏幕中播放的影视内容转化成 VR 格式的终端升级，都可提升观赏体验，提升消费水准。

不过需要指出的是，5G的概念说了有小半年之久，但市场买单的概念股中，影视行业却鲜有涉及。这也提醒我们，尽管借助2013年的4G概念风光无限，但如果影视行业还想要用技术催化这个宏大叙事来打动更多人，在投资者结构已经出现了较大变化的A股市场，光有逻辑还不够，仍需提供更多的细节和中观路径的研究来进行多维度的扎实论证。

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